喻景忠:效益理论

该理论认为并购活动除了能给参加者带来收益外，还能带来社会效益。它通常包括管理能力的充分发挥和提高，以及获取某种形式的协同效应。

1.差别效率理论

该理论表明，如果A公司的管理层比B公司更有效率，在A公司收购了B公司之后，B公司的效率便可以提高到A公司的水平。两公司间的并购具有管理协同效应，它将被收购公司非管理性的组织资本与收购公司过剩的管理资本结合在一起，这一理论表明从事相似经济活动的企业最有可能成为潜在收购者，那些低管理效率或业绩不佳的企业最有可能成为被收购者。

2.经营协同效应

该理论认为在行为中存在着规模经济，并且在并购之前，公司的经营活动水平达不到实现规模经济的潜在要求，即有效的经济规模。

(1)某些企业对其部分现存的投入要素并未充分利用，而对其他一些经营要素却投入不足。这样通过企业间的并购，就可以实现存量投入要素的溢缺互补，有可能实现和获取规模经济收益。

(2)企业间的纵向并购，通过纵向并购将产、供、销结合在一起，可以减少相关的联络、谈判等交易费用，从而获取收益。

3.纯粹多样化经营理论

这一理论主要为那些进行混合并购寻求多样化经营的并购行为提供理论基础，它认为企业分散经营本身之所以有价值是由于许多原因造成的，其中包括管理者和其他员工分散风险的需要，以及在财务、税收方面的好处等。

纯粹的多样化经营理论的根源也在于并购企业和被并购企业之间存在的效率差异，这种差异可以理解为员工能力利用方面或者无形资产利用效率方面的差异。

4.财务协同效应理论

收购公司的现金流量较大而被收购公司的现金流量较小时，支付给被收购公司的作为兼并收益近似溢价也较高，这意味着资本从收购公司所在行业向被收购公司所在行业的重新分配。此外，财力协同效应还表明合并之后公司的负债能力要大于合并前负债能力之和，这将给公司的投资收入带来节税收益。

5.价值低估理论

价值低估理论是资产的市场价值与其重置成本间的差异。因为收购企业有更高的管理效率，因而价值低估理论不可能单独存在，它也必须有效率差异方面的基本原理的支持。

只要在企业间存在着与生产经营和资本增值相关的一切要素上的效率差异，无论这种差异在哪一方面都存在并购的可能。价值低估理论以最简单的模式解释了并购优于重建的优势，如果把并购作为一种投资来看待的话，价值低理论具有广泛的应用前景，它从经济的角度解释了并购的优势。