杨元:行业幼稚期的投资特征

首先，当少量产品进入市场时，一般情况下往往能被很快接受，从而使行业内厂商很难判断该产品是属于高学习产品，出于乐观的估计，认为行业很快便会进入成长期，高估了未来预期收益而造成的投资冲动，这可以称为第一种投资幻觉，其结果就是造成投资过量。由于行业投资的时滞、行业内厂商间信息沟通迟缓、产品定价偏高等因素，都会推动这种投资过量。其次，行业创建本身的要求也要求资本存量有一个初始积累过程，当行业产量缩小时，生产单位产量所需的资本存量大大多于正常状态下（例如行业处于成熟期时）的数额，这部分资本存量显现出投资过量的特点。这是一种行业自发投资造成的投资过量，一般来讲是不可避免的，如同物体从静止状态进入运动状态时要克服静摩擦力一样，启动过程要耗费更多的代价，行业运动才得以实现。再次，由于生产设备的整体性，投资中不能购置非整数台套设备，又由于生产过程中存在瓶颈效应，从而造成较大加工能力的设备能力冗余，又由于行业幼稚期时外部对行业的需求较小，因此这种能力的冗余造成的投资过量更为显著。